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　　2025年上半年公司实现营业总收入69.28亿元◈ღ✿，同比下降11.26%◈ღ✿，归母净利润7.69亿元◈ღ✿，同比下降15.06%◈ღ✿，扣非归母净利润6.92亿元◈ღ✿，同比下降21.22%◈ღ✿；单Q2公司实现营业总收入23.71亿元◈ღ✿，同比下降24.74%◈ღ✿，归母净利润2.4亿元◈ღ✿，同比下降21.71%◈ღ✿，扣非归母净利润1.65亿元白岛智惠子◈ღ✿，同比下降41.55%◈ღ✿。分产品看◈ღ✿：①农业机械◈ღ✿：2025年H1拖拉机产品销售4.28万台◈ღ✿，其中国内外分别销售3.74/0.54万台白岛智惠子◈ღ✿，同比分别-20%/+29%◈ღ✿；实现收入62.77亿元◈ღ✿，同比-11.50%◈ღ✿，海外多区域开拓有效弥补国内市场下滑◈ღ✿。②动力机械◈ღ✿：2025年上半年实现动力机械产品销量7.62万台贝博·体育(ballbet)◈ღ✿，实现收入6.50亿元◈ღ✿，同比-8.96%白岛智惠子◈ღ✿。分国内外来看◈ღ✿，2025H1国内外收入分别为62.70/6.57亿元白岛智惠子◈ღ✿，同比分别-13.4%/+16.5%◈ღ✿。展望下半年◈ღ✿，随着国内粮食价格筑底回升◈ღ✿、渠道去库结束◈ღ✿，行业需求有望筑底◈ღ✿。

　　费用控制表现优异◈ღ✿，看好智能化机械动力◈ღ✿，◈ღ✿、高端化带来的盈利能力提升空间2025上半年公司销售毛利率16.03%◈ღ✿，同比-0.98pct◈ღ✿，其中国内毛利率同比-1.0pct贝博·体育(ballbet)◈ღ✿，主要系行业下行竞争格局恶化拖累◈ღ✿，销售净利率12.02%贝博·体育(ballbet)贝博◈ღ✿，同比+0.24pct◈ღ✿；单Q2来看◈ღ✿，销售毛利率16.26%◈ღ✿，同比下滑0.3pct◈ღ✿，销售净利率12.53%贝博·体育(ballbet)◈ღ✿，同比+2.6pct贝博·体育(ballbet)◈ღ✿，◈ღ✿。费用端来看白岛智惠子贝博·体育(ballbet)贝博·体育(ballbet)◈ღ✿，2025上半年公司期间费用率6.25%◈ღ✿，同比+1.09pct◈ღ✿，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%/2.18%/3.07%/-0.02%贝博ballbet◈ღ✿，同比分别+0.08/+0.22/+0.44/+0.25pct◈ღ✿，整体费用率略增主要系收入下滑而费用相对刚性贝博betball登录◈ღ✿，◈ღ✿。随着国内景气度复苏&智能化◈ღ✿、高端化产品放量销售◈ღ✿，公司盈利能力有望明显提升◈ღ✿。

　　（1）国内周期有望筑底回升◈ღ✿：2025年上半年◈ღ✿，大中型轮式拖拉机产量分别为6.44万台和13.76万台◈ღ✿，同比分别下降4.1%和6.9%◈ღ✿。但随着粮食价格底部回暖白岛智惠子◈ღ✿、渠道去库结束◈ღ✿，行业需求有望筑底◈ღ✿；（2）智能化◈ღ✿、高端化产品进展◈ღ✿：在政策引导下◈ღ✿，“优机优补”推动动力换向等智能农机产品需求上升◈ღ✿，公司持续推进大马力无级变速（CVT）◈ღ✿、动力换挡等技术开发◈ღ✿，行业格局有望进一步向龙头集中◈ღ✿；（3）海外市场扩展顺利◈ღ✿：2025H1海外拖拉机销量5445台◈ღ✿，同比+29%◈ღ✿。其中非洲◈ღ✿、中东欧市场表现亮眼◈ღ✿，销量同比增长超过50%◈ღ✿。海外农机市场广阔◈ღ✿，公司2025H1海外收入仅占总营业收入的9.5%贝博·体育(ballbet)◈ღ✿，对比工程机械平均50%的海外收入占比仍有较大提升空间◈ღ✿。

　　盈利预测与投资评级◈ღ✿：考虑到上半年国内景气度较弱◈ღ✿，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为9.2/9.5/10.6（前值10.2/11.2/12.5）亿元◈ღ✿，当前市值对应PE分别为16/16/14倍◈ღ✿。考虑公司海外收入占比仍有较大提升空间◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。