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　　贝博betball登录官网✿ღ，发动机✿ღ，贝博·体育(ballbet)✿ღ，前三季度✿ღ，公司实现营业收入371.56亿元✿ღ，同比增长8.06%✿ღ，归母净利润39.20亿元✿ღ，同比增长24.89%✿ღ，毛利率28.1%✿ღ、净利率10.55%✿ღ；单三季度✿ღ，公司实现营业收入123.01亿元✿ღ，同比增长24.88%✿ღ，归母净利润11.56亿元BALLBET全站app✿ღ，同比增长35.80%✿ღ，各项主要业绩数据向好✿ღ。公司坚定实施“全球化✿ღ、多元化✿ღ、数字化”战略✿ღ，推动由“周期型企业”向“价值成长企业”和“前沿科技企业”转型✿ღ，经营韧性和业绩质量显著提升✿ღ。

　　公司全球本地化战略持续深化✿ღ，前三季度境外收入达到213亿元✿ღ，占营业收入比重达57.36%✿ღ，同比增长20.8%✿ღ，单三季度增速进一步提升至30%以上✿ღ。中东✿ღ、非洲✿ღ、拉美✿ღ、东南亚✿ღ、澳新等市场需求旺盛✿ღ，矿山✿ღ、土方✿ღ、混凝土设备表现突出✿ღ。欧洲及上述重点区域（非洲✿ღ、拉美✿ღ、东南亚）市场网点建设加速✿ღ，海外制造基地实现全品类覆盖✿ღ，德国✿ღ、匈牙利工厂稳步推进✿ღ，欧洲本地化供应链体系初步成型✿ღ。

　　国内市场复苏从挖机向混凝土✿ღ、起重机等板块延伸✿ღ。前三季度混凝土机械✿ღ、工程起重机收入分别增长明显✿ღ，单三季度增速进一步加速华彩真品牌✿ღ。起重机方面✿ღ，大吨位履带吊BALLBET全站app✿ღ、全地面起重机优势明显✿ღ，履带吊国内市占率行业第一✿ღ，风电✿ღ、核电领域经验丰富✿ღ，4000吨级全地面起重机陆续发货✿ღ，供不应求✿ღ。混凝土机械方面✿ღ，受电动化带动✿ღ，电动搅拌车收入同比翻番华彩真品牌✿ღ，未来三年市场需求约8万台✿ღ，渗透率预计达90%✿ღ。未来十年预计电动搅拌车市场需求约30万辆✿ღ。

　　土方机械方面✿ღ，2025前三季度增长态势喜人✿ღ，产品电动化✿ღ、场景拓展同步推进✿ღ。矿山机械方面✿ღ，聚焦“大型化✿ღ、绿色化✿ღ、智能化”✿ღ，形成一体化解决方案✿ღ，具备全栈交付能力✿ღ，可满足不同矿区华彩真品牌✿ღ、不同智能化等级的定制需求✿ღ。农业机械方面✿ღ，推进“高端✿ღ、国际✿ღ、新能源”战略✿ღ，海外收入占比提升✿ღ。对标国际标杆产品型谱✿ღ，整合全球零部件资源✿ღ，在传统高端技术路线上实现与国际领先者并跑✿ღ，同时开辟新能源✿ღ、智能化✿ღ、数字化技术新赛道✿ღ，力争实现对国际领先者的换道超越✿ღ。混动拖拉机首次出口海外高端市场✿ღ，下线全球最大马力轮式混合动力拖拉机✿ღ，初步形成高端化✿ღ、新能源产品体系✿ღ。高空机械方面✿ღ，远销全球100多个国家和地区✿ღ，在欧洲和“一带一路”沿线主要国家的占有率较高✿ღ。直臂72米高端电动产品在欧洲市场实现批量上市✿ღ，直臂超高米段产品成功进入英国市场✿ღ。海外本地化布局行业领先✿ღ，全球供应链体系已初步建立✿ღ。

　　公司自2024年起布局具身智能人形机器人✿ღ。目前已推出多款自主研发样机✿ღ，具备软硬件一体化全栈自研能力BALLBET全站app✿ღ，发布了云谷具身智能大模型和工具链✿ღ，机器人关键零部件均为自主研发✿ღ，包括行星关节模组✿ღ、摆线关节模组✿ღ、减速器✿ღ、控制器✿ღ、电机等✿ღ，还自建百工位训练场✿ღ，并已有数十台人形机器人进入工厂作业✿ღ，依托自有的国家A级超算中心提供算力支持✿ღ。湖南省近期也出台了《指导意见》✿ღ，目标到2030年✿ღ，湖南培育1家营收超30亿元✿ღ、市值超300亿元的机器人本体龙头企业✿ღ。公司在具身智能赛道具备“有政策✿ღ、有本体✿ღ、有零部件✿ღ、有大模型✿ღ、有场景华彩真品牌✿ღ、有数据✿ღ、有算力”的完整布局✿ღ，致力于打造“第三增长曲线✿ღ、经营质量显著提升

　　回款持续优化✿ღ：前三季度经营性现金流净额28.66亿元✿ღ，同比大幅增长137%✿ღ，收现率达到102.6%✿ღ；单三季度经营性现金流净额11.14亿元✿ღ，同比大幅增长190%✿ღ，收现率达到110.8%✿ღ。存货管理见效✿ღ：存货余额较年初减少12.86亿元✿ღ，下降5.70%✿ღ，其中单三季度下降21.13亿元✿ღ、较中报下降9.03%✿ღ。

　　单三季度✿ღ，管理费用4.63亿元✿ღ，同比减少15.60%✿ღ，管理费用率3.76%✿ღ，同比降低1.81个百分点✿ღ，主要是通过数字化组织和流程变革✿ღ、严格控制预算✿ღ、提高管理效率等措施实现✿ღ。销售费用9.95亿元✿ღ，同比增长20.14%✿ღ，销售费用率8.08%✿ღ，同比降低0.32个百分点✿ღ，虽然海外市场以及新兴产业拓展带来销售费用额增长✿ღ，但费用率得到了有效控制✿ღ，规模效应逐步显现但暂未完全释放✿ღ。财务费用2.48亿元✿ღ，同比增长275.48%✿ღ，主要是受到汇兑损失影响✿ღ。研发费用6.33亿元✿ღ，同比增长14.79%✿ღ，维持行业领先的研发强度华彩真品牌✿ღ。

　　2025年以来✿ღ，公司全球化与新兴产业布局持续推进✿ღ，海外业务高增长✿ღ，国内非挖板块复苏势头强劲✿ღ。展望四季度✿ღ，公司将继续强化创新驱动与市场拓展✿ღ，冲刺年度目标✿ღ，为2026年实现良好开局奠定坚实基础✿ღ。

　　2025年单三季度公司营业收入123.01亿元✿ღ，同比增长24.88%✿ღ，稳健增长✿ღ。归母净利润为11.56亿元✿ღ，大幅增长35.8%✿ღ。单三季度毛利率为28.00%✿ღ，环比提升0.36个百分点✿ღ，前三季度月公司整体毛利率为28.10%✿ღ，同比提升0.07个百分点✿ღ，公司毛利率提升主要受益于海外业务占比提升✿ღ、产品结构优化✿ღ、降本提效等✿ღ。

　　其二✿ღ，产品结构不断优化✿ღ。公司始终坚持高质量发展原则✿ღ，持续推进产品结构的优化升级✿ღ，致力于打造具有高附加值的王牌产品✿ღ。其三✿ღ，降本提效成效显著✿ღ。公司深入贯彻极致降本理念✿ღ，通过技术与管理创新✿ღ，在采购✿ღ、生产等多个业务环节实现成本优化✿ღ。其四✿ღ，积极应对海运成本上升挑战✿ღ。面对海运成本持续上涨的严峻形势✿ღ，公司积极采取一系列应对措施✿ღ。一方面✿ღ，通过海外工厂本地化生产和供应链优化✿ღ，有效降低物流成本✿ღ；另一方面✿ღ，与船运公司建立直接战略合作关系✿ღ，减少中间环节BALLBET全站app✿ღ，依托公司规模优势和长期协议✿ღ，锁定更具竞争力的运价✿ღ。通过多种举措并举✿ღ，缓解海运费上涨的成本压力✿ღ。2✿ღ、前三季度的费用率和单三季度的费用率同比均有所下降✿ღ，能否分析下公司通过哪些举措来实现的？

　　2025年前三季度✿ღ，公司发生销售费用✿ღ、管理费用和研发费用合计66.24亿元✿ღ，三项综合费用率合计17.83%✿ღ，综合费用率较去年同期下降0.26个百分点✿ღ。2025年单三季度✿ღ，公司发生销售费用✿ღ、管理费用和研发费用合计20.91亿元✿ღ，三项综合费用率17%✿ღ，综合费用率同比下降2.58个百分点✿ღ，一方面系公司营业收入持续增长✿ღ，规模效应逐渐显现✿ღ；另一方面得益于公司精细化的费用管控✿ღ、数字化管理提效以及资源投入优化等举措的实施✿ღ。

　　公司近年来摆脱传统周期进而实现增长✿ღ，这源自高强度研发投入和海外业务拓展✿ღ。过去三年（2022-2024）研发投入率约8%✿ღ，为行业领先水平✿ღ；2025年1-9月研发投入率仍为行业领先✿ღ。2022-2024年公司海外业务年均复合增长率约60%✿ღ，领跑行业✿ღ。当前✿ღ，伴随着机器人✿ღ、新能源✿ღ、智能化等新技术的快速突破✿ღ，机械装备行业进入了数字化✿ღ、智能化BALLBET全站app✿ღ、绿色化发展的全新阶段✿ღ。公司拟将本次发行募集资金全部用于研发和海外业务体系建设✿ღ，以满足加大研发投入和落地全球化战略所需的资金需求✿ღ，以继续支撑公司未来持续增长✿ღ。

　　1）传递发展信心✿ღ。公司于技术✿ღ、产品✿ღ、产业和市场等方面均已做好准备✿ღ。在“十五五”期间✿ღ，公司预计将产生重大突破✿ღ。本次可转债具有的高溢价率特性✿ღ，充分彰显了公司对于未来达成业绩高速增长的坚定信心✿ღ。2）维护现有投资者利益✿ღ。此次可转债的初始转股价设定为9.75港元✿ღ，相较于近期港股收盘价溢价约35%✿ღ；即便相较于公司A股股价也有超过10%的溢价率✿ღ。此外✿ღ，可转债还有转股期✿ღ，在未来3-5年内✿ღ，将伴随公司业绩增长而逐步转股而非在当前时点一次性全部转股✿ღ，这对股东权益能够起到很好的保护作用✿ღ。3）降低融资成本✿ღ。本次可转债的年化到期收益率为1.8%✿ღ，低于公司发行相同期限债券或开展境外人民币贷款的融资成本✿ღ，这一举措可有效减少公司的财务费用支出✿ღ，从而提升股东权益✿ღ。

　　4✿ღ、当下✿ღ，国内市场混凝土机械✿ღ、工程起重机等非挖产品陆续复苏转正并加速增长✿ღ，三季度公司内销收入转正且取得了两位数以上的亮眼增速✿ღ，能否请公司帮我们分析下游的驱动因素包括哪些？同时也帮我们展望下后续的国内行情走势？

　　今年以来✿ღ，公司在国内市场的非挖板块全面回暖✿ღ，混凝土和工程起重机械国内销售同比增长约30%✿ღ。主要驱动因素有几点✿ღ：

　　✿ღ。5✿ღ、请介绍一下公司今年前三季度海外销售的表现✿ღ，以及四季度的一些展望?三季度公司海外销售明显提速的原因✿ღ，对应的下游终端需求是什么在支撑？

　　土方机械在非洲与东南亚地区表现稳健✿ღ，市场份额有所提升✿ღ；在欧洲✿ღ、拉美等新兴市场也不断取得突破✿ღ。矿山机械市场空间广阔✿ღ，可以成为长期的增长动力✿ღ，公司与中国矿企在非洲✿ღ、中亚地区的矿业拓展形成业务协同效应✿ღ，且新能源方案具备优势✿ღ，有望持续受益✿ღ。农业机械方面✿ღ，公司聚焦高端化✿ღ、国际化✿ღ、绿色化战略✿ღ，通过“滴灌”式布局✿ღ，针对重点产品✿ღ、重点地区逐步拓展✿ღ。混凝土机械在产品品类拓展上成果显著✿ღ。工程起重机随着新工厂全面达产✿ღ，自四季度起将释放产能增量✿ღ，对业绩形成支撑✿ღ。

　　6✿ღ、今年以来✿ღ，公司土方板块的一些经营亮点？从市场看✿ღ，国内外分别如何？从结构看✿ღ，我们销售的吨位占比如何？表现最好的是哪些段位的产品及其下游驱动因素是什么？

　　2025前三季度✿ღ，公司土方板块于海外呈现出行业领先的增长态势✿ღ，在国内市场的销售规模也实现稳健增长✿ღ。公司借助中联端到端直销模式下的整体渠道和网络的布局优势✿ღ，网点覆盖率与市场参与度得以显著提升✿ღ。我们认为✿ღ，增长背后的驱动因素包括产品✿ღ、产能以及销服体系这三个关键方面✿ღ。产品方面✿ღ，中大挖产品的竞争优势不断巩固强化✿ღ，公司进一步推出具备高性能与高度本地化特征的王牌产品✿ღ。

　　前三季度✿ღ，紧凑型设备（包括微挖✿ღ、小挖✿ღ、滑移装载机✿ღ、轮挖）多款新产品成功上市✿ღ，有力支撑了海外市场的销售增长✿ღ。与此同时华彩真品牌✿ღ，公司加大了铲运机械（推土机✿ღ、装载机）的布局力度✿ღ，多款产品全面完成升级换代✿ღ，且更多新产品与迭代机型后续将持续推出✿ღ，为今年及2026年销售规模的增长提供支撑✿ღ。产能方面✿ღ，中联智慧产业城紧凑设备智能制造工厂已进入调试运行阶段✿ღ，渭南工业园铲运机械智能制造工厂的建设也在快速推进✿ღ。营销服务方面✿ღ，基于中联端到端海外销售模式✿ღ，公司加速提升服务竞争力✿ღ。通过销✿ღ、服协作✿ღ，以及属地与中方服务工程师的协同合作✿ღ，深化贴近客户的配件保障工作✿ღ。目前✿ღ，在挖机的主要销售区域中东✿ღ、非洲✿ღ、东南亚等地✿ღ，公司已形成领先的服务口碑✿ღ。

　　中联矿山板块取得良好发展✿ღ，主要得益于以下几个方面✿ღ：产品方面✿ღ。中联重科在工程机械上的核心技术优势✿ღ，如在高端化✿ღ、智能化✿ღ、绿色化等方面的研发✿ღ，为矿山机械提供了良好的技术创新基础✿ღ。中联矿山机械聚焦“大型化✿ღ、电动化✿ღ、无人化”战略✿ღ，从“零件-系统-整机-平台”实现多层级的立体创新✿ღ。截至目前✿ღ，公司已成功构建起燃油✿ღ、混动✿ღ、纯电并行的完整技术路线✿ღ。百吨级矿挖产品在国内市场占有率位居行业前三✿ღ，百吨级混动宽体车在国内处于领先地位✿ღ。

　　2025前三季度✿ღ，公司还推出了诸多新产品✿ღ，在10月26日举办的“中联重科矿山机械全球嘉年华”活动中✿ღ，公司展出了60-100吨级的矿用纯电动挖掘机✿ღ、载重80-100吨级的纯电矿用宽体车✿ღ，以及相关补能装备与矿山辅助机械设备✿ღ，包括矿山专用动力电池华彩真品牌✿ღ、液冷超充技术等✿ღ。此次活动吸引了来自全球各地400余名客户参与✿ღ，在行业内引起较大的反响✿ღ。与此同时✿ღ，在海外市场✿ღ，200吨挖机✿ღ、电动轮实现了批量交付✿ღ，订单金额超亿元✿ღ。钻机✿ღ、移动破等设备成功打开了非洲BALLBET全站app✿ღ、中东✿ღ、东南亚等区域的细分市场✿ღ。产能方面✿ღ。自2024年起✿ღ，公司参照中联智慧产业城国际化✿ღ、智能化✿ღ、绿色化的标准✿ღ，全面推进矿山机械智能制造工厂的建设✿ღ，旨在为全球客户提供更为优质的产品✿ღ。市场方面✿ღ。

　　公司不仅定位为矿山机械产品的制造商✿ღ，更致力于成为为客户提供产品全生命周期内成本最优✿ღ、客户利益最大化的一体化综合解决方案服务商✿ღ，包括产品✿ღ、服务✿ღ、金融✿ღ、数字运营方案等多个方面✿ღ。通过技术与产品创新（如混动✿ღ、纯电技术的应用）✿ღ，公司持续满足客户降低单位开采成本的需求华彩真品牌✿ღ。公司依托端到端的销售服务模式✿ღ，在国内外矿业客户中推行产品“一矿一机”以及服务“一矿一策”的策略✿ღ，迅速将创新解决方案推广至全球各地矿业客户✿ღ。

　　技术能力与产品进展✿ღ：多款自主研发的机器人产品已历经2至3轮迭代✿ღ，并成功实现工程化✿ღ。其中✿ღ，1款小型双足人形机器人的性能已达行业标杆水平✿ღ。另外✿ღ，3款全尺寸双足人形机器人的性能可对标国际及国内旗舰标杆产品✿ღ，具备稳定的行走✿ღ、奔跑以及全身协同运动能力✿ღ。

　　全栈自研能力✿ღ：1）软件与算法✿ღ：自主开发了全套工具链✿ღ，涵盖数据采集✿ღ、训练✿ღ、仿真✿ღ、部署等环节✿ღ；自研模型具备深度强化学习✿ღ、AI运动控制等能力✿ღ；2）关键零部件✿ღ：成功自研行星关节模组✿ღ、摆线关节模组✿ღ、直线关节模组✿ღ、减速器✿ღ、控制器✿ღ、电机等✿ღ。3）数据与算力✿ღ：自行建设了拥有120余个工位的数据采集训练场✿ღ，积累数据达18万条✿ღ，形成16个领域的数据集✿ღ。

　　政策方面✿ღ：在近日出台的《湖南省属监管企业人工智能专项行动实施方案》中✿ღ，明确提出依托中联重科✿ღ，推进工业互联网与AI的融合✿ღ，推动具身智能机器人的研发验证与应用落地✿ღ。同样在近日出台的《湖南省贯彻落实国务院“人工智能+”行动实施方案》中✿ღ，中联重科中科云谷被列为湖南省“人工智能+”十大重点企业（技术层✿ღ，具身智能方向）✿ღ。